What Economic History Teaches US About Financial Regulation: the Example of the United States
Ce que l'histoire économique nous enseigne sur la réglementation financière : l'exemple des États-Unis
Résumé
The deregulation of the financial system that began in the United States in the late 1970s and then spread across the world profoundly transformed financial markets, financial institutions and institutional investors. Financial services markets became increasingly integrated, leading to competition among financial institutions and producing a profusion of new products and processes, including securitization. The 2007 crisis was the product of financial deregulation and liberalization policies practiced since the 1980s. Its fierceness justified the adoption of new regulations in the form of the Dodd-Frank Act of 21 July 2010. The economic history of regulation in the United States teaches us that in times of prosperity, financial euphoria is born at the same time as risk aversion declines in markets. Techniques for circumventing regulation emerge, spread and gradually lead to the unraveling of existing regulations. The euphoria-deregulation-crisis-regulation chain appears. Financial regulation, the rules that are imposed on the actors of the financial system, and the supervisory measures that verify the application of these rules, is not an option but a necessity if we appreciate that financial stability is a common good that must be preserved.
La déréglementation du système financier qui démarre aux États-Unis à la fin des années 1970 avant de se répandre à l'échelle mondiale va profondément transformer les institutions et les marchés financiers, ainsi que les investisseurs institutionnels. Des marchés des services financiers de plus en plus intégrés, une concurrence de plus en plus intense entre institutions financières, entraînent une profusion de nouveaux produits et techniques, y compris la titrisation. La crise de 2007 est l'aboutissement des politiques de déréglementation et de libéralisation financières pratiquées depuis les années 1980. Sa violence a justifié l'adoption d'une nouvelle réglementation sous la forme du Dodd-Frank Act en 2010. L'histoire économique de la réglementation aux États-Unis nous apprend qu'en période de prospérité, naît une euphorie financière en même temps que l'aversion pour le risque baisse sur les marchés. Des techniques de contournement de la réglementation naissent, se répandent et, progressivement, amènent le détricotage de la réglementation en place. Ainsi naît l'enchaînement euphorie-déréglementation-crise- réglementation. La régulation financière, c'est-à-dire les règles qui s'imposent aux acteurs du système financier et les mesures de supervision qui vérifient l'application de ces règles, n'est pas une option, mais une nécessité si l'on considère que la stabilité financière est un bien commun qu'il faut préserver.